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　　国证国外发布商酌呈文称，基于兖煤澳大利亚（03668）优质的低成本矿山钞票和运营处罚智商，予以2025年P/E为7x，保管“买入”评级，野心价38.2港元。公司2024年三季度职权煤炭产量10.2百万吨，同比上10%，环比飞腾24%。平均煤炭杀青价钱为170澳元/吨，同比下落14%，环比下落6%三季度公司产量复原情况淡雅，四季度有望延续三季度的产量情况。现款营运成本保捏89-97澳元/吨的率领未变。第三季度公司现款余额增多4.3亿澳元。公司的野心谨慎，该行稍许上调公司的产量预期。

　　国证国外主要不雅点如下：

　　Q3产量复原执意，瞻望Q4延续态势。

　　公司Q3杀青职权产量10.2百万吨，职权销量10.4百万吨（YOY+10%，HOH+24%），当中能源煤9百万吨，冶金煤1.4百万吨。本年1-9月，商品煤职权总产量27.2百万吨，同比增长15%。上半年产量仍受到责任面连续和雨水的影响，要点矿山产量有所受影响，而Q3产量进一步复原，瞻望Q4不错保管Q3的产量水平。公司保管全年35-39百万吨的率领。

　　Q3销售价钱小幅下落，瞻望Q4保捏巩固。

　　Q3煤炭平均销售价钱为170澳元/吨（YOY-14%，HOH-6%）。其中能源煤平均售价157澳元/吨（YOY-29%，HOH-4%）；冶金煤平均售价259澳元/吨（YOY-22%，HOH-19%）。总体能源煤市集供需相对均衡，由中东垂危所在激发的自然气市集波动以及北半球高于平均的夏日气温带来的迥殊电力需求，使得能源煤指数在8月中旬达到峰值。再加上迎峰度冬行将降临，由此瞻望公司Q4的煤炭杀青价钱保捏相对均衡。

　　成本率领不变，成本开支可能处在率领下端。

　　公司上半年的现款成本仍然受到通胀等影响，可是跟着产量的进一步提高，瞻望煤炭的单元成本简略有较好的下落。公司保管岁首的现款野心成本率领在89-97澳元/吨。而公司的职权成本开支率领为6.5-8亿澳元，全年有望处于区间低端。

　　总体派息计策未变。

　　公司的股息计策为闲居情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%（不包括终点常性技俩）或解放现款流量的50%（不包括终点常性技俩）。中期公司未宣派股息，料为潜在的企业当作作念准备。

　　风险教导：需求不足预期；煤价快速下行；分娩不足预期；成本快速上行。

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株连剪辑：史丽君